出资要点:
职业零售端继续回暖,服装增速提高快。2018年3月,我国社会消费品零售总额达29194亿元,同比添加10.10%,较上年同期增速小幅提高0.10PCT;我国限额以上单位产品服装鞋帽、针、纺织品零售额为1061亿元,同比添加14.8%,较上年同期增速提高8.40PCT;其间服装零售额752.70亿元,同比添加15.80%,较上年同期增速提高10.00PCT。咱们估计零售端的复苏态势将在中短期内分散至品牌服饰的成绩体现,长时间内线下实体店价值有望得到从头发现。
纺服出口增速远超上年同期。2018年3月我国出口纺织品服装约141.64亿美元,其间出口纺织纱线、织物及制品69.80亿美元、出口服装及衣着附件71.84亿美元;2018年一季度累计出口纺织品服装约574.49亿美元,同比增速为4.7%(17Q1:3.11%-),其间纺织纱线、织物及制品出口额258.59亿美元,累计增速为12.40%(17Q1:1.20% ),服装及衣着附件出口额315.90亿美元,累计增速为0.70%(17Q1:0.20%-)。
18Q1板块成绩稳步添加,品牌服饰复苏痕迹明晰。18Q1板块整体营收同增26.1%,净利润同增17.11%。18Q1收入增速同比提高5.6pct,与零售端状况逐步改进的添加态势坚持一致;净利增速同比小幅下降首要是因为原材料提价以及品牌服饰下降倍率提高了产品性价比,导致毛利率有所下降(18Q1:
28.9%,17Q1:31.6%)。从子版块归纳体现来看,服装家纺成绩添加情况优于纺织制作。18Q1纺织制作收入同增19.28%(17Q1:15.22%),净利润同增19.81%,增速与上年同期根本相等;获益于零售端的继续复苏,服装家纺收入同增31.45%(17Q1:25.08%),净利润18Q1同增15.71%(17Q1:
20.54%),增速下滑首要受部分公司外延并购导致的财务费用提高和汇兑损益影响,内生目标仍在逐步改进。品牌服饰复苏路径逐步明晰,通过16、17年的职业调整,品牌服饰全面复苏从前期的高端男装、女装向家居家纺类产品分散,咱们以为18年服装板块将迎来成绩全面向上的一年。
出资战略。伴随着消费者收入的不断添加,线下体验式消费需求或被从头引发,咱们要点引荐具有线下门店数量多、质量精,对线下消费数据把控精准的标的,海澜之家:18Q1经营收入57.9亿元,同增12%,净利润11.3亿元,同增12%。其间海澜之家、爱居兔、圣凯诺收入别离同增9%、72%、11%;分途径来看,电商、直营店、加盟店及商场店别离同增101%、76%、11%,公司多品牌、全途径布局进一步完善。安正时髦:18Q1经营收入3.91亿元,同增27%,净利润0.92亿元,同增30%;玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨、安娜蔻收入别离同增35%、9%、13%、-38%、80%、-36%,主品牌玖姿加快添加,18Q1摩萨克店肆同比削减40%导致出售规划减缩,线上品牌安娜蔻仍处于风格调整阶段。公司“金字塔式”品牌结构梯度显着,内生添加动力微弱。和平鸟:18Q1收入同增14%至17.4亿元,净利润同增132%至1.33亿元,PB女装、PB男装、乐町、MP童装收入别离同增6 %、21%、-10%、51%。男装和童装增幅较大,PB女装坚持增速平稳,乐町收入下滑首要受闭店影响。随事务调整逐步到位,咱们估计公司18全年收入增幅在18%以上。维格娜丝:因为TEENIEWEENIE并表,18Q1经营收入7.54亿元,同比大幅添加142%(除掉TW品牌影响,18Q1收入同增19%),净利润0.65亿元,同增120%。按品牌拆分,VGRASS、TEENIEWEENIE、吉祥云锦别离完成收入2.10亿元、5.39亿元、479万元,同增19%、14%、6%,主品牌提档成效显著,TW品牌优势资源重整,蕴含我国传统文化元素的云锦系列产品具有独特生长潜力,5.03亿元定增资金到位有助缓解财务费用压力。
危险提示:零售终端消费添加不及预期,职业竞赛加剧,汇率动摇等。