2018年上半年PTA期货价格全体呈现先抑后扬走势。1月份因原油和PX大幅上涨，加上PTA本身供需结构杰出且库存处于低位， PTA走势偏强；2-3月因新年前后终端放假泊车，下流聚酯降负检修较多，PTA累库超预期，PTA震动下行；4月以来PTA期货价格震动上行，主要有多方面利好：一方面，上游原油及PX走势偏强；另一方面，上半年聚酯新设备投产较多，加上PTA设备二季度会集检修，导致PTA大幅去库存，PTA1809最高上涨至5924元/吨。尽管二季度中美贸易战的加重以及在OPEC增产方案下油价呈现回调，但因为PTA杰出的供需面，PTA走势仍较坚挺。下半年来看， PTA仍有较多设备存在检修预期，别的聚酯产能投进仍在加快，咱们以为下半年PTA供需面持续向好，PTA重心或将持续上移。 从上游本钱端来看，6月OPEC达到名义增产100万桶/日的协议，但可能受伊朗预期以及委内瑞拉原油产值供给削减影响OPEC实际增产在70万-80万桶/日，美国原油产值持续进步以及全球贸易战影响可能使油价承压，但考虑到现在原油库存不高且全球油市仍在收紧，估计下半年油价全体高位震动为主，震动区间60-80美元/吨。从原料PX来看，7-8月国内腾龙芳烃160万吨PX设备有重启预期，但下半年亚洲PX设备仍有480万吨左右有检修预期（中金石化尚不断定），考虑到下流PTA的低库存及杰出赢利，对PX有必定需求支撑；另一方面，近期人民币汇率加快价值降低，使PX的进口本钱不断添加，假如下半年人民币汇率持续价值降低，那么PX对PTA仍有本钱支撑。但从PX肯定价格来看，因2019年上半年国内炼化设备逐渐投产，年末亚洲PX价格上行或将受到必定限制。 从供给来看，一季度因新年前后终端放假泊车，下流聚酯降负检修较多，且节后复工较晚，导致PTA累库超预期，累库起伏在80万吨以上；二季度，因为PTA设备检修较会集，国内几套大的设备例如恒力220万吨、台化120万吨、福海创300万吨、逸盛大连600万吨等设备的检修，再加上上半年聚酯几套新设备的投产和旧设备的复产，二季度PTA的去库存起伏也较大，4-6月去库存在50万吨以上。下半年来看，7月汉邦石化220万吨设备和利万聚酯70万吨设备检修、桐昆150万吨可能7/8月检修，估计7月PTA持续去库存；从8月今后来看，尽管现在没有清晰的检修方案，但按照往年的检修状况，恒力、虹港石化、珠海BP、恒力和三房巷都有检修可能，下半年PTA福海创一条年产150万吨的PTA生产线以及四川晟达年产100万吨的PTA设备有开车预期，但时刻上可能在四季度。从聚酯来看，本年聚酯新投产设备约470万吨，现在已投约223万吨，7-8月份约有130万吨投产，估计本年聚酯新产能按方案投产成功概率较高。那么全体来看，下半年PTA供需格式大概率持续向好，全体可能保持低库存状况。 图1：近3年PTA社会库存（单位：万吨）
材料来历：CCF，广发期货发展研究中心 图2：近几年聚酯月度产值数据（单位：万吨）
材料来历：CCF，广发期货发展研究中心 表：2018年聚酯新设备投产方案
材料来历：CCF，广发期货发展研究中心 从下流商场详细来看，上半年涤纶长丝景气量全体保持，自三月中下旬开端涤丝开工持续高负荷，且涤丝效益水平仍然杰出，但涤丝库存全体偏低，也说明晰下流商场需求杰出。6月底跟着本钱端原油和PTA的企稳反弹，涤丝产销放量明显，涤丝库存大幅下降，截止6月29日江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别为2.4、10.6、19.2天。从聚酯产品的现金流来看，跟着6月底，聚酯本钱端的上涨，聚酯产品现金流有所紧缩，但聚酯全体赢利仍较好，尤其是瓶片赢利仍旧抢眼，主要是本年1季度因国外部分瓶片设备毛病，导致瓶片出口大幅添加，一度形成国内瓶片现货供给紧张局势，聚酯瓶片赢利大幅进步，但三季度开端因国内外新设备投进较为会集，商场供给将添加，后期赢利也将紧缩。 现在聚酯全体处于高开工高现金流低库存的现状，且现在坯布库存也不高，下半年有金九银十的旺季、双十一及圣诞节，加上近期人民币汇率的加快价值降低以及存在持续价值降低的预期，估计下半年终端订单杰出，全体来看，下半年聚酯大概率运转杰出。 图3：PTA及下流产业链开工率状况
图4：聚酯产品库存走势
材料来历：CCF，广发期货发展研究中心 图5：聚酯产品库存现金流走势
材料来历：Wind，广发期货发展研究中心 全体来看，下半年原油高位震动为主，受益于人民币汇率的价值降低预期，PX进口本钱或进步，但PX价格上行困难；从供需上看，下半年PTA供需格式大概率持续向好，全体可能保持低库存状况；在旺季和人民币汇率的价值降低预期下，下半年终端需求杰出，估计下半年PTA重心或将持续上移，运转区间5500-6200，加工差中枢在800邻近，操作上仍以逢低做多为主。下半年需重视下流聚酯投产状况、PTA新旧设备开车状况及原油走势。
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