四季度受暖冬影响，纺织服装行业内需仍较疲软，零售终端低迷制约消费类企业经营改善。从中华商业信息中心公布的50家大型零售企业的销售情况看，2013年服装零售额同比增长4.1%，增速较上年下降5.9个百分点。其中男装类销售下滑最为明显，全年零售额同比下降0.6%。服装整体价格中枢较2012年下降2%，与之前几年10%左右的增长形成鲜明对比，打折促销带动销售量的正增长。我们认为，以价换量、理性消费是未来服装消费的大趋势。
2013 年报情况，预计服装家纺类业绩增速仍低于预期、费用压力犹存，但预计14年情况将好于13年，纺织类延续前三季度趋势业绩保持较快增长。从子行业来看，男装终端销售压力仍较大，加盟商订货积极性较差，整体渠道处于调整阶段，预计年报业绩负增长企业较多;休闲服渠道库存清理较彻底，订货会降幅已收窄，整体渠道数量有所下降，行业调整趋于尾声，美邦服饰预计下半年收入转正，森马服饰已经收入实现正增长;家纺行业虽然13年四季度收入低于预期，但整体销售渠道数量仍在稳步增长，2014年一季度行业龙头订货会已经转正，预计14年罗莱家纺将迎来业绩拐点。纺织制造方面，13年棉纺企业收入增速同比回升，低基数基础上净利润增长明显，外需回暖促进收入增长，高价棉消化完、内外棉价差收敛是企业毛利率回升的主要原因。
投资建议。2013年服装消费整体平淡，预计2014年行业将分化，消费回暖将带动部分业绩已充分调整过的公司业绩弹性释放，推荐高性价比的大众平价服饰模式。纺织服装行业经过一年多的深度调整，部分企业在1 倍PB 附近。 休闲服、家纺行业的渠道去库存化已接近尾声，预计2014下半年将会面临触底反弹。我们认为市场细分化、渠道多元化是纺织服装行业未来发展的关键。互联网思维驱使渠道多元化，市场细分化促进产品创新和多品牌发展之路。重点推荐大众消费平价男装海澜之家，公司凭借独特的类直营加盟模式和性价比突出的产品逆势而上。可关注家纺龙头罗莱家纺的复苏进程，公司电商布局妥当，期待上半年业绩回暖。在创新转型方面，美邦服饰积极探索服饰O2O模式，作为休闲龙头品牌力突出，库存问题已解决预计下半年业绩回暖;探路者积极探索电商发展，收购绿野平台，旨在打造全国性户外门户龙头也可关注。纺织制造方面，外需回暖订单较好，推荐龙头鲁泰A、华纺股份。
探路者：公司已宣布“大户外”创新战略，公司公告了建设“户外旅游综合服务平台”的相关情况：探路者旗下全资子公司天津新起点战略投资实现了对绿野网的控股，间接持有绿野网55.67%的股权。探路者完成对绿野网的战略投资及控股后，双方进行优势互补和深度合作打造一站式的信息获取、线路规划、产品购买、交通规划、住宿餐饮、信息共享、娱乐购物等多环节的户外旅行综合服务平台。战略已明确，公司逐步推进“商品+服务”经营模式，我们看好合作前景，具体还需等待双方合作后找到清晰的盈利模式，目前处于类似VC投入期，过程还需要培育。从长期方面我们看好公司的战略转型，公司是率先在服装行业中以互联网思维去布局未来发展的。短期可能受户外行业增速放缓影响，业绩增速较以往放缓但仍高于服装行业其他子行业。
鲁泰A：计划以自有资金的形式投资800万美金，设立鲁泰(柬埔寨)有限公司，生产规模为年加工衬衫300 万件的能力。海外设立服装加工厂有助于降低劳动力成本，提升整体竞争力。公司色织布环节具备很强的竞争力，但是在服装加工环节由于人工成本占比达80%以上，随着国内劳动力成本的日益提高，对公司服装加工业务的盈利能力和国际竞争力产生了很大影响。我们预计东南亚国家的人工成本是国内的三分之一左右。我们认为此次柬埔寨设立衬衫加工基地是公司海外扩产的第一步，不排除未来进一步海外扩建的可能。近期长绒棉价格从9 月份的28000 元/吨左右大涨至35500 元/吨，涨幅近30%，对公司未来订单谈判产生实质性利好。同时我们预计2014 年棉花直补政策将在新疆试点出台，新政策有助于降低国内的棉花价格，减小内外棉的剪刀差，中长期提升中国纺织行业的国际市场竞争力。
四季度受暖冬影响，纺织服装行业内需仍较疲软，零售终端低迷制约消费类企业经营改善。从中华商业信息中心公布的50家大型零售企业的销售情况看，2013年服装零售额同比增长4.1%，增速较上年下降5.9个百分点。其中男装类销售下滑最为明显，全年零售额同比下降0.6%。服装整体价格中枢较2012年下降2%，与之前几年10%左右的增长形成鲜明对比，打折促销带动销售量的正增长。我们认为，以价换量、理性消费是未来服装消费的大趋势。
2013 年报情况，预计服装家纺类业绩增速仍低于预期、费用压力犹存，但预计14年情况将好于13年，纺织类延续前三季度趋势业绩保持较快增长。从子行业来看，男装终端销售压力仍较大，加盟商订货积极性较差，整体渠道处于调整阶段，预计年报业绩负增长企业较多;休闲服渠道库存清理较彻底，订货会降幅已收窄，整体渠道数量有所下降，行业调整趋于尾声，美邦服饰预计下半年收入转正，森马服饰已经收入实现正增长;家纺行业虽然13年四季度收入低于预期，但整体销售渠道数量仍在稳步增长，2014年一季度行业龙头订货会已经转正，预计14年罗莱家纺将迎来业绩拐点。纺织制造方面，13年棉纺企业收入增速同比回升，低基数基础上净利润增长明显，外需回暖促进收入增长，高价棉消化完、内外棉价差收敛是企业毛利率回升的主要原因。
投资建议。2013年服装消费整体平淡，预计2014年行业将分化，消费回暖将带动部分业绩已充分调整过的公司业绩弹性释放，推荐高性价比的大众平价服饰模式。纺织服装行业经过一年多的深度调整，部分企业在1 倍PB 附近。 休闲服、家纺行业的渠道去库存化已接近尾声，预计2014下半年将会面临触底反弹。我们认为市场细分化、渠道多元化是纺织服装行业未来发展的关键。互联网思维驱使渠道多元化，市场细分化促进产品创新和多品牌发展之路。重点推荐大众消费平价男装海澜之家，公司凭借独特的类直营加盟模式和性价比突出的产品逆势而上。可关注家纺龙头罗莱家纺的复苏进程，公司电商布局妥当，期待上半年业绩回暖。在创新转型方面，美邦服饰积极探索服饰O2O模式，作为休闲龙头品牌力突出，库存问题已解决预计下半年业绩回暖;探路者积极探索电商发展，收购绿野平台，旨在打造全国性户外门户龙头也可关注。纺织制造方面，外需回暖订单较好，推荐龙头鲁泰A、华纺股份。
探路者：公司已宣布“大户外”创新战略，公司公告了建设“户外旅游综合服务平台”的相关情况：探路者旗下全资子公司天津新起点战略投资实现了对绿野网的控股，间接持有绿野网55.67%的股权。探路者完成对绿野网的战略投资及控股后，双方进行优势互补和深度合作打造一站式的信息获取、线路规划、产品购买、交通规划、住宿餐饮、信息共享、娱乐购物等多环节的户外旅行综合服务平台。战略已明确，公司逐步推进“商品+服务”经营模式，我们看好合作前景，具体还需等待双方合作后找到清晰的盈利模式，目前处于类似VC投入期，过程还需要培育。从长期方面我们看好公司的战略转型，公司是率先在服装行业中以互联网思维去布局未来发展的。短期可能受户外行业增速放缓影响，业绩增速较以往放缓但仍高于服装行业其他子行业。
鲁泰A：计划以自有资金的形式投资800万美金，设立鲁泰(柬埔寨)有限公司，生产规模为年加工衬衫300 万件的能力。海外设立服装加工厂有助于降低劳动力成本，提升整体竞争力。公司色织布环节具备很强的竞争力，但是在服装加工环节由于人工成本占比达80%以上，随着国内劳动力成本的日益提高，对公司服装加工业务的盈利能力和国际竞争力产生了很大影响。我们预计东南亚国家的人工成本是国内的三分之一左右。我们认为此次柬埔寨设立衬衫加工基地是公司海外扩产的第一步，不排除未来进一步海外扩建的可能。近期长绒棉价格从9 月份的28000 元/吨左右大涨至35500 元/吨，涨幅近30%，对公司未来订单谈判产生实质性利好。同时我们预计2014 年棉花直补政策将在新疆试点出台，新政策有助于降低国内的棉花价格，减小内外棉的剪刀差，中长期提升中国纺织行业的国际市场竞争力。
人才招聘①