2018年PTA期货是当之无愧的明星，固然在上半年默默无闻，但7月下旬PTA期价主力一举打破6000元关键位后，强势势头一发不可拾掇，直至8月底创下近5年高位，涨幅高达26%；不过固然PX&pta环节涨势连连，但对下游聚酯市场的传导性不佳，聚酯各环节产品现金流均呈现不同水平的回落，大幅减产降低pta需求。9月之后pta期价开端狂泻不止，11月底主力期价再次回落至6000元下方，年后这波最大跌幅高达24%，可谓从哪里来到哪里去。不过纵观2019年，PX新产能行将先于pta新产能投放，在这过程中，本钱对pta的支撑作用将大大弱化，不过下游聚酯增量仍在，将来市场将是一场本钱与需求的博弈。时间节点上看，PX目前居于高位，将来仍有缓和空间，我们对明年上半年pta市场仍有所等待，而随着pta产能投放预期的临近，下半年或者三季度之后pta市场将难以悲观。
MEG期货在2018年12月上市之后，一方面是MEG的长期根本面遭到供需偏弱的影响，另一方面近期油价重心连连走跌打击国内化工品市场。MEG主力自上市挂牌价6000，最低下破到5128元的低位。瞻望将来，2019年国内外乙二醇仍有不少新产能释放，其中煤制乙二醇的比例在逐年增加。相比拟下游聚酯的增长而言，乙二醇的增速更是迅猛，明年乙二醇将继续面临供给过剩场面，价钱考验煤制乙二醇本钱。
一、pta新增产能有限
pta的产能增速主要集中在2012、2014年，产能增速分别为64%和30%。2016年以来只要桐昆石化220万吨的新产能释放，而四川晟达化学120万吨的pta安装虽早已建成，但目前尚未开车。据统计，2019年底存在投产预期的是新凤鸣220万吨和恒力大连220万吨安装，这两套产能占当前有效产能近10%，不过这两套安装开车估计在2019年四季度，后期存在继续推延的可能。2020年之后pta产能将再次进入高速增长期，从时间节点上看，这些产能释放压力可能在明年年底有所表现，而上半年并无新增产能，近期只要福海创剩余150万吨产能或在春节前投产，缺乏以引发供应端的大幅变动。这样来算，至少在2018年上半年，pta总供应不会有太大变化，而年度例行的安装检修将加剧pta市场的供应慌张水平。
二、pta加工费区间上移
2014-2016年pta市场产能增出息入平稳期，pta工厂的加工费大幅下滑，多数厂家呈现亏损。2016年pta现货均匀加工费为475元/吨，到达近年低位。1000元关口似乎成为行业的魔咒，难以打破。不过产业链景气度开端有所提升，2018年以来pta现货均匀加工费为944元/吨，8月下旬随着pta价钱大幅攀升，加工费最高攀升至2294元的高位，而尔后便一泻而下，最小加工费到达264元。由于pta明年新增产能有限，而下游聚酯的仍处于杂乱无章的增产周期中，在明年年底前pta景气度尚有望维持，现货均匀加工费有望在1000元/吨左右。
三、PX增产状况将是明年产业链最大的不肯定要素
2018年7-8月pta市场的鼎力上行不乏PX的成效，在7-8月pta产业链迸发过程中，PX涨幅要高于pta涨幅12个百分点，当然同期PX的加工费冲向近700美圆的高位，而即使是在后期这轮pta下滑过程中，PX端仍坚持着较好的利润。腾龙芳烃PX有望在2018年末重启，2019年是国内PX投产大年，恒力石化、浙江石化、恒逸石化等多套安装方案投产，累计达1260万吨/年的产能，即使按如期投放1/2来算，那么2019年的年增长率也可到达44%，由于我国PX需求大量进口，假如这些国内产能能否顺利投产，在增加本身供应的同时，也可以有更多定价权。2018年上半年PX的均匀加工费为362美圆，而下半年均匀加工费可到达543美圆，在后期增产预期下，PX消费环节加工费将逐渐回落。
四、乙二醇长期根本面仍偏空
据CCF统计，2018年国内煤制乙二醇产能占比为41%，煤制乙二醇工艺比例逐年进步。将来两年仍是乙二醇产能急速增长时期。隆众数据显现，2019年有累计335万吨的产能估计投产，其中包含165万吨的煤制乙二醇，假如这些产能如期投放的话，明年乙二醇增速将到达31%，而煤质乙二醇的产能比例占全国的43%。煤制乙二醇安装的大量投放，或将紧缩MEG的消费利润。按照当前数据来计算的话，煤制乙二醇的消费本钱约在5330元/吨(不同厂家因催化剂不同，本钱或有所浮动)，较乙烯法MEG消费本钱低300元左右，当前国内非乙烯法工艺的产能开工率根本在70%以下，而乙烯法安装的开工率高达80%以上。相比拟聚酯产能的增速而言，MEG的产能增速要高出许多，将来MEG总体供需面将较为宽松。
五、聚酯市场仍然存在较强的增长力
聚酯产业链冗长，每一个环节的产能增速时间不一形成供需市场的变化。2017年下半年以来，聚酯市场在利润转好带动下便展开增产形式，2018年来看更是进入了加速增长时期，在年初预期投产的600-700万吨产能中，最终实践投放的产能为487.5万吨，实践投产比例约为75%，2018年的产能增速为10.1%，相比拟上游pta乃至PX产能的零星增加，聚酯产能的增加给上游市场带来阶段性的利好。据统计2019-2020年仍有大量的聚酯产能预期投放，不过我们看到在急速扩张的背后，今年聚酯产品现金流动摇较大，特别是在7-8月份随着原料的上涨，聚酯市场产品利润一度缩水，致使大量切片工厂减产，11月下游市场遇冷，长丝POY市场也不甚悲观。聚酯效益的走低，将影响来年新产能的投放速度。从目前规划的产能来看。2019年估计投产聚酯产能685万吨，若2019年全年投产1/2来算的话，2019年产能增速将有6.4%，由于1-3月春节要素招致终端织造企业放假，我们以为新产能大约率会在2季度之后投放，对pta和乙二醇需求有一定的拉动作用。
六、后市瞻望
综上来看，2019年pta供需面偏好，遭到产业链上下游产能错配，明年pta可能整体偏紧，接近年底承压，呈现先高后低行情。而乙二醇市场整体供需场面仍然偏弱，MEG景气度走低，逢高抛空战略将是首选。另外，可思索多pta空MEG的跨种类操作。
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