货币政策或在三季度迎来“微调拐点”—银河宏观部一周观点
二季度GDP增长9.5%，达到市场预期值的上限，表明经济回落的幅度并不明显。但结合PMI数据来看，库存增加是主要原因。6月份工业增加值同比和环比增长率陡然加速，一方面推高了二季度GDP增长，但另一方面也预示着7月份去库存压力加大，进而可能延迟补库存阶段的来临。只有有效地去库存，才能迎来补库存。我们认为，八月份去库存有望进入尾声，进入9月份经济有望重拾回升态势。从需求结构来看，消费零售只是名义增速在加快，剔除价格因素之后实际增速并没有太大变化；出口量值创新高，但增速在趋缓，表明外需难以持续走强；6月份固定投资增速的下滑引人关注，简单来看，主要是受房地产开发投资突然下滑的影响。由于房地产开发投资的变化要滞后于政策调控、市场销售状况和房价预期，那么，这次下滑是否是一个“拐点”尤其值得关注。
6月份CPI则受翘尾因素和食品价格“双轮驱动”创出近三年以来新高，符合市场预期。“猪周期”卷土重来，对CPI影响极大。从整体来判断，在影响通胀的因素之中，成本推动、部分商品供求周期的变化占居主导地位，货币因素的影响日渐式微。短期来看，食品价格的走势仍在很大程度上影响CPI的运行，非食品价格开始稳定。预计7月份 CPI仍会在6%附近，之后呈缓慢下行的概率较大。由此出发，政府管理通胀预期的重心应从货币调控转向供给管理，如加大市场供应、减轻物流成本、增加相关财政补贴，等等。
货币政策在三季度中后期可能迎来“微调拐点”。今后货币政策工具的运用，尤其是存款准备金率和利率的调整将告别“高频时代”；下半年的货币政策不会再继续从紧，有望步入一个“观察期”；信贷投放会保持稳定，从而为经济的平稳较快发展提供支撑。伴随着保障房和新开工项目的推进，信贷放松和财政支出加力的机会可能增大。
一、 市场聚集
强势特征明显 关注业绩与政策
核心观点：
1、目前市场表现较为强势，中报业绩成为重要驱动力，预计震荡回升的概率较大，重点关注中报超预期的行业与股票。
2、市场的强势特征主要表现在以下三个方面。
一是大幅震荡后创出反弹新高。上证综指回调至2752点后拒绝下跌，进一步夯实了股指回升的基础。
二是投资者情绪逐渐改善。成交量稳步增加，两市达到2500亿元。
三是板块有序轮动。过去一个月涨幅最大的是建材，上涨了15.6%，其次是电子元器件上涨了12.7%，这反映了引领市场反弹的两大力量。建材是景气度上升且低估值的行业代表，电子元器件的大幅上涨是超跌反弹行业的代表，在反弹初期，超跌股票往往也是引领市场反弹的重要力量。传媒、计算机以及近期疯狂的创业板指数的上涨逻辑与电子元器件是基本一致的。在过去的两周里，医药、纺织服装、商业贸易等行业的优异表现，则代表了另一种驱动市场上涨的力量。较好的业绩预期、相对较低的估值水平，是这些行业的基本特征。
3、国际市场的波动不会对A股市场带来很大的负面影响，而美联储对QE3的官方提法或许对市场还有一定的正面影响。虽然欧债危机形势比较严峻，前景不明，但对全球货币供应影响不大；美元是全球流动性的主要提供者，此前市场对QE3并没有多大期望，而美联储对于经济不好时候或推出QE3的想法是有利于市场的。因此A股市场面临的国际环境比较有利。
4、未来市场上升的动力将主要来自于业绩驱动和产业政策驱动。
中报业绩将是驱动当前市场的主要动力。从2007年以来，上市公司业绩与GDP增速的相关性大为增强，达到80%，二季度GDP增速超预期地达到了9.5%，一季度上市公司净利润同比增速为25%，我们预计中报业绩增速可能在20%以上。
经济与政策朝有利于股市的方向发展。在宏观调控政策方面，由于通胀可能见顶、经济或未见底的基本格局下，最佳的货币政策就是暂时不动，以稳为主；财政政策则突出结构性强化，总体略有放松。相比较而言，下半年产业政策的动作可能更大，在市场环境逐渐改善的情况下，产业政策对市场的影响将得以显现。
重点关注中报业绩超预期的行业与股票，关注政策对行业的个性化影响。
5、从统计看，预喜覆盖率最高的是纺织服装，达到了47%，机械、电信、化工、家电、建筑、建材、有色金属、计算机、农业等行业的预喜覆盖率也很高，达到40%以上；电子元器件、电力设备、轻工制造、医药、食品饮料等行业的覆盖率相对较高，在30-40%之间。
6、综合来看，本周可重点关注中报业绩较好、反弹幅度不大、估值相对较低、行业前景较好的行业与板块，如纺织服装、电信、机械、化工、有色、煤炭、商业等。
二、 要闻点评及行业观点
发达经济周报第10期
核心观点：
1、周二公布的6月会议记录表明，美联储正在讨论是否继续宽量化问题；周三伯南克在国会众议院金融服务委员会作证表示QE3是美联储必须保留的选项之一，引发了市场对美联储进一步实施货币宽量化的猜测。但是，周四，伯南克在参议院银行委员会发表证词又表示，可能不需要进一步放松货币，因为QE3可能没有效果。我们认为，美联储与伯南克对货币政策前景的摇摆，反映了美国经济目前高通胀压力与就业不佳之间的困境。从目前的通胀情况看，相信维持目前政策不变是美联储的最优选择，近期QE3推出的可能性不大。
2、从工业生产看，美6月工业产出增速不及预期，同比上升3.4，月率上升0.2%，6月产能利用率为76.7%，尽管汽车制造商产量从日本地震造成的零部件短缺中反弹，但消费者需求的放缓以及企业库存的增加限制了制造业的复苏。美国OECD领先指数几乎持平，自4月的103.39下降到5月的103.38，而12个月变化率也几乎持平自4月1.425微升至1.429，这表明，尽管6月美国的工业生产增速如我们预期的下降，但未来的生产形势会稳定。
3、欧元区5月工业产出月率上升0.1%，年率4%，低于市场预期，但符合我们上个月做出的增速下降的判断。未来看，欧元区OECD领先指数从102.53下降到102.06，而12个月变化率从4月的-2.02下降到-2.49，这意味着8月份的工业生产增速同比会下降到2%以下。
新兴经济体周报第10期
核心观点：
1、近期美国经济增速放缓，国际油价波动剧烈、欧洲债务危机不断蔓延和波及到周边国家的忧虑增加，这些来自海外的诸多不确定性因素导致全球经济复苏势头可能进一步放缓。在此国际背景下，前期纷纷加息以抗通胀的新兴经济体，在上调基准利率的步伐上，也出现了分化。
2、上周，印尼、泰国、韩国均迎来了央行议息会议。
首先，印尼央行在12日宣布继续维持基准利率于6.75%不变，这是该行自2月份上调利率25个基点以来，该国央行连续第5个月按兵不动。相比较其他亚洲新兴经济体，由于印尼目前经济增速较高，且通胀率见顶回落，因此在政策调控上，印尼央行目前面临的压力较小。值得注意的是，印尼货币（印尼盾）自2011年以来上涨已经超过5%，印尼盾走强压低了进口成本并从一定程度上遏制了通胀的上行，这也为该国央行在货币政策上暂时选择按兵不动提供了空间。
其次，韩国央行也暂缓了上调基准利率的步伐，在周四宣布将基准利率维持在3.25%不变，符合市场预期。韩国央行认为，由于市场对欧洲债务危机的担忧重燃，同时在连续第三次加息后韩国通货膨胀压力有缓和迹象，央行可暂停加息步伐。不过，由于受到生鲜食品价格高企及需求方面压力影响，预计韩国消费者价格将维持强劲上升趋势。特别是韩国核心消费者价格连续８个月保持上涨趋势，给韩国今后的物价带来压力。为了抑制物价过快上扬，韩国央行很可能最早将在下个月加息。
再次，泰国央行于上周三宣布将1天期回购利率上调25个基点，至3.25%。自去年7月份开始收紧货币政策以来，该行已累计加息200个基点。在为泰党领导的较为稳定的新政府筹备组阁之际，泰国通货膨胀压力继续上升。为泰党宣称将实施多项平民主义政策，包括上调最低工资及大规模政府开支等，这些政策可能将导致物价上涨。
此外，出于对大规模资本流动的担忧，菲律宾央行近期暗示可能在本月下旬的货币政策会议上收紧流动性。另外，其他较大的新兴经济体如印度和巴西，仍面临内需旺盛和经济过热的现象，因此这些国家通胀率再度走高的可能性仍然较大。当前许多新兴经济体的利率水平仍低于08年金融危机前的水平，甚至有些国家还存在负利率现象，未来加息空间仍然存在。
石化行业：一周观点
1、从国际能源署的报告来看，沙特履行了增产的责任，6月份沙特增加产量80万桶/天，全球石油供应达到了88.3百万桶/天；
2、5月份全球原油库存增加了24百万桶，5月份的库存增加数据结合国际能源署战略库存的释放，一个季度内原油供应不足的风险基本消除；
3、美联储准备继续刺激经济的措施使得大宗商品市场面临上涨的压力；综合上述因素，我们认为原油三季度还是在当前区间波动的概率较大，超过三个月以上的因素主要看两方面：一是OPEC会不会放弃之前的增产计划；二是国际能源署会不会在一个月之后再次释放战略库存。
4、航煤价格率先市场化，从8月1日期按国际价格按月调整价格。
国内炼油的盈亏平衡点在Brent110美元左右，看的清楚的是三季度国内炼油的形势将出现明显的好转。建议买入中国石化、上海石化，辽通化工和沈阳化工。
5、发改委发布了深化经济体制改革的报告，强调继续推进成品油价格改革以及资源税的改革，年内新的定价机制出来的可能性很大。
投资建议：
大市值建议增持中国石油、中国石化；油服推荐中海油服、杰瑞股份；石化推荐S上石化、中国石化、辽通化工，适当配置海越股份；继续推荐桐昆股份。
基础化工：一周观点
基础化工本周观点：本周化工产品价格分化明显，化肥、BDO继续高位运行、己二酸、丁酮底部回升，MDI、TDI、聚醚货源充足需求清淡：
目前国内外化肥市场整体回暖，氮肥磷肥钾肥复合肥等价格都处在上升通道。 7月15日，小颗粒尿素出厂报价稳定在2290元/吨，7月15日，近期一铵价格呈上涨趋势，成交有所好转。二铵在出口、淡储的支撑下，仍保持平稳走势，64%出厂报价稳定在3200-3350元/吨，57%出厂报价2850-2950元/吨。近期硫酸、硫磺价格高位盘整，公路运输成本增加以及气候因素影响，磷矿石再次上调价格；受原料成本支撑，二铵价格下滑的可能性不大，预计国内二铵价格短期内仍将以稳为主。7月15日，国内行情平稳为主，国产钾肥生产企业一切正常，虽然前段时间发运略有缓解，但目前发运情况依然紧张。前期调价幅度较大，估计会较长一段时间不会有任何变动。港口大经销商价格持稳在俄红钾报价在3200-3250元；俄白钾3400-3500元；加红钾3200-3250元。
本周国内纯碱行情暂无明显起色。目前库存仍是制约市场提振的重要因素，目前江苏地区轻质纯碱出厂价在1900-2000元/吨左右，重质纯碱出厂价在2100元/吨左右。两湖地区轻质碱出厂价在1800-1900元/吨左右。 7月15日电石价格稳定,整体市场仍然保持平稳运行，七月初开始的PVC企业的检修基本已经完成，大部分厂家都已经重新开车，电石市场继续维持平稳,主产区出厂价格:内蒙3600-3850元/吨（乌海3600-3750，鄂尔多斯3700-3800，乌盟3800-3850），宁夏3580-3750元/吨，陕西3600-3700元/吨，山西3850-4000元/吨，甘肃3750-3850元/吨，湖北3850-4050元/吨，四川3700-3800元/吨。
7月15日：华东纯MDI市场商谈清淡，下游开工水平一般，寻货不高。目前场内主流商谈报价在18800-19000元/吨，多为巴斯夫货源，实际成交较低，在19000-19200元/吨附近，日韩货源商谈在19000元/吨附近，相较而言，陶氏货价格略低，商谈在18200-18500元/吨左右。 7月15日：华北地区TDI市场商谈气氛一般，寻货清淡，今日市场主流含税报盘18700-19800元/吨，高端多为拜耳、巴斯夫货源价格。场内货源充足，由于需求清淡，实际成交价以低端为主，有商谈余地。 7月15日：天津大沽聚醚装置运行正常，开工5成左右。其普通软泡聚醚最新出厂报价在14700-15000元/吨之间，330N桶装最新报价16500元/吨，由于需求不畅，实际成交还可商谈。
7月15日华南地区丁酮市场行情略有回升，市场实际商谈清淡。零星商家报盘在11400-11600元/吨，买家还盘多在低端。7月15日淄博齐翔装置一条线开工，负荷一般。厂家方面库存不高，出货一般，实谈为主,其位于黄岛8万吨装置6月20日开始全面检修，检修期50天左右。
7月15日华鲁恒升DMF装置满负荷运行，日产780-820吨左右，年生产能力基本可以达到25万吨左右。其DMF产品主要用于维护大老客户需求，对外最新报价为6200-6300元/吨。。
7月15日：山西三维7.5万吨/年BDO老装置开工正常，负荷维持在8成左右，其散水BDO报价在22000元/吨左右，产品主供合同户，供需正常,其顺酐法新装置目前正常运行。
7月15日华东己二酸现货市场商谈氛围稍有活跃，实际成交较前期有所好转。辽化货源商谈在16000元/吨之间；山东货源商谈在15300-15400元/吨附近；新疆货源商谈至15400-15600元/吨左右，近期下游储货意向较强，实际成交可具体商谈。
投资建议：
推荐产品价格预期较好且低估值的ST新材、三友化工，继续看好三爱富、巨化股份。
石化与化工近期调研情况和报告要点
尤夫股份（002427）：
公司的战略方向是打造世界纺织品龙头企业，积极开发下游高附加值、高技术含量的产品，以低收缩超低收缩丝为主，兼顾其他差别化品种。国内涤纶工业长丝正处于快速发展时期，车用领域、土工布、货车蓬盖材料需求潜力巨大。未来两年是公司产能扩张的重要时期，13年产能有望达到21万吨，差别化率将达到85%。公司目前产能7万吨，其中募投项目达产为2万吨，分别为高模低收缩丝1.2万吨，低收缩超低收缩丝8000吨。公司策略志在长期持续发展，将重心放在了产能大幅扩张后市场的开拓上，短期来看产能释放会低于预期，影响业绩的快速增长，长期业绩确定性高，预计11-12年EPS分别为0.42元、0.60元，给予谨慎推荐评级。
惠博普（002554）：
（1）在手订单3个多亿、其中今年上半年新接订单2亿，今年业绩的主要变数是收入确认；目前尚有几个较大订单在谈，今年下半年订单量预计较好，将为明年业绩打好基础。
（2）公司业务主要分为油气处理系统、油气开采系统、油田环保系统和油气田工程技术，除了油气开采系统之外，今年其他几块业务增长都较快。
（3）油气处理分离器未来几年增长可期，光公司目前参与的伊拉克1亿吨油田的分离器市场需求将达到30-50亿；公司油污泥处理装备是国内第一个标准化的环保高效的零排放方案，国家战略原油储备建设大大拉动了机械清洗罐的需求；因此，我们看好公司油气处理系统和油气环保系统业务的增长。
（4）另外，公司还将进军油气开采和油田环保领域的油田服务。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.51元、0.77元和1.02元，估值不算便宜，维持谨慎推荐评级。
桐昆股份（601233）：
（1）涤纶长丝下游需求稳定增长、卷绕设备供给限制有利于产能有序投放，2011年新增涤纶长丝产能约290万吨，约14%的增速略低于近年来下游需求的增长，我们预计未来3年国内涤纶长丝新增产能将维持在250-300万吨，增速为12-15%，这样的增速下游需求基本能消化。
（2）涤纶长丝弱周期性较明显，而PTA则周期性明显强；今年下半年开始PTA产能大扩容，下行压力大有利于减弱公司成本压制。
（3）公司作为民用涤纶长丝龙头，规模优势明显，产品多、成本低、库存管理好，加工成本比同行低200元/吨；公司受益DTY和POY景气，业绩将超预期，我们预计公司6月单月业绩将超3毛，中报将超出市场预期，达1.1元左右。
（4）我们上调公司2011-2013年EPS至2.39、2.78和3.34元，估值偏低，向上游扩张将增强风险抵御能力；我们上调公司至“推荐”评级，给予公司目标价位33-35元。
ST新材（600299）：
公司有机硅向下游发展，新建12万吨有机硅下游产品，预计今年可产出5-6万吨硅胶、硅油等下游产品，明年可达产12万吨，延长了产业链，毛利可提升10%以上，公司新建9万吨双酚A已经产出合格产品，目前双酚A与原料有2000-3000元的价差，环氧树脂利润也不错，预计今年可实现EPS0.67元，2012年因新建12万吨有机硅下游产品全部达产及单体20万扩至25万用于自用，新建20万吨单体贡献，预计EPS可达0.90元左右，2011-2012PE为16.6倍和12.4倍，给予推荐评级。
兴发集团（600141）：
公司磷矿石产能245万吨，预计今年产量约220万吨；考虑到下游磷化工受干旱等因素的影响，公司通过调配磷矿石销量以稳定利润，估计销量在120-140万吨，至5月底公司实现外卖80万吨。公司自发电4.2-5亿度，自发电成本2毛5，自给率近50%，用电综合成本3毛6。1 万吨电子磷酸已顺利投产，产品主要是TFT级，毛利率20%多。60万吨磷肥项目将是公司12年重要的新增利润来源。公司一直致力于上寻资源，下求精细化策略，在全球磷资源需求不断增长以及主要磷资源生产国加强监管的背景下，资源价格将会不断走高，公司也将享受行业景气带来的利好。我们预计公司11-12年EPS分别为0.65元、0.91元，综合考虑磷矿石资源稀缺性以及潜在资源的注入预期，给予公司推荐评级。
三友化工（600409）：
因玻璃扩产，纯碱需求恢复性增长，公司青海纯碱项目的生产成本仅600 元/吨左右，优势明显，集团注入的粘胶短纤维厂在金融危机最差时也好于其他企业，有较好的规模成本优势，未来势必增厚公司整体业绩。我们预测2011-2012年盈利为0.67元和0.87元，给予“推荐”投资评级。
银河IT：每周观点
IT股、电子股将继续有力度的反弹
我们在 6月19日的每周观点中提到：IT类个股选择：由保守改为进取！同时估计其它跌幅多的IT股（特别是尚有成长前景的）在6月底之前将出现有力度的反弹。
现在我们维持这个看法，并认为有力度的反弹将可延续至少数周。
上一周IT指数强于大盘，我们预计下一周及未来几周将继续强于大盘。
经过2010年12月-2011年6月的调整，IT指数跌幅达32%。现在有不少IT股的PEG已低于1。长期看，软件业及部分硬件行业实体经济景气，2011年整体收入和利润增长率将超过2010年，未来优质公司存在机会。
重点推荐：
拓尔思（300229）
国内企业搜索和内容管理软件领域的领先企业，这两个细分行业均属新兴应用，将会持续增长。上市前因为市场低迷，公司被严重低估。按照2010年业绩计算的全摊薄市盈率为40倍，十分有吸引力。
我们预计公司2011年利润可增长42%，达到0.71元，预期市盈率28倍，作为软件互联网高成长细分市场龙头，仍然有积极价值。
三、 报告精选
三维通信（002115.SZ)调研简报—稳健成长中不乏新亮点
近日，我们对三维通信公司主要就当前经营情况和行业前景进行了调研。
调研要点：
1、公司主营业务为移动通信网络优化覆盖设备（主要包括直放站和 RRU）、网络优化覆盖解决方案的系统集成和优化服务。公司2010年收入10.08亿，同比增长24.09%，净利润1.00亿，同比增长30.12%；2011年1季度收入2.22亿，同比增长15.74%，归属上市公司股东的净利润2434万，同比增长17.79%。
2、无线覆盖解决方案业务，设备部分保持稳健增长，超预期依靠服务收入
3、重点子公司经营平稳，紫光网络无源互调分析仪表成为新亮点
4、人员扩张平稳，低于收入增速，管理和销售费用率预期有所下降。
5、无线覆盖设备国内全年投资仅百亿量级，在国内千亿通信设备市场中属于小众市场，而无线覆盖质量，尤其室内，又是当前及未来网络优化的重心。因此，我们认为未来无线覆盖设备市场仍会持续增长，而包括WLAN在内的无线覆盖设备代维及优化服务市场增长预计更为迅速，三维通信将是主要受益者之一。
投资建议：
基于紫光网络无源互调分析仪表的销售超预期，上调公司2011年的盈利预测7%。不考虑公司计划中的增发项目，我们预计公司2011-2013年的销售收入分别为13.57亿、16.96亿、21.13亿，同比增长分别为34.92%、24.92%、24.56%，净利润分别为1.46亿、1.91亿、2.60亿，同比增长44.97%、30.88%、35.96%，每股EPS 0.68元、0.89元、1.21元。
当前股价对应2011-2013年PE分别为24倍、18倍、13倍。给予“推荐”评级。
中国人寿6月保费点评：长期利润增长暂缺显著上行刺激
中国人寿于7月13日晚间发布保费公告。于2011年1月1日至2011年6月30日期间累计原保险保费收入约为人民币1,955亿元。
我们的分析与判断：
中国人寿今年前六月按照《保险合同相关会计处理规定》处理后的寿险保费达到人民币1955亿元，市场占有率自今年二月以来连续第四个月下滑，但依然高居市场领先地位，与去年同期可比口径下的1836亿元相比增长6.5%。
今年上半年以来，在营销渠道，由于劳动力人口增长趋缓，营销员收入缺乏竞争力等多方面因素，营销渠道增员及留存难度加大，在银保渠道由于存在信贷紧缩、加息以及银保业务监管力度加大等因素，银保业务出现全行业增幅放缓。诸多利空背景下，寿险市场上半年保费同比下滑3.6%。在此背景下，中国人寿上半年达到6.5%的业务扩张速度非常难得。
央行在7月7日宣布加息25个bp以来，3.5%的5年期定存利率已经达到自2008年10月以来的历史高点。相对5年期定存利率今年已经累计上调75个bp，而人寿万能险结算利率自从1月份上调5个bp后就再无变动，产品吸引力将持续下降，对销售端形成压力。
综合判断，虽目前估值支撑强大，单就长期利润增长而言，目前缺乏显著的上行刺激。
投资建议：
我们预期中国人寿在2011年盈利能力改善缺乏动力。在2011年19倍新业务价值倍数下，合理股价估值区间24-26元。在2011-2013年，每股内含价值估值为13/14/16元，EPS分别为1.07/1.10/1.26元，隐含PE分别为17/17/15x。
维持之前作出的“谨慎推荐”评级。
中国平安6月保费点评：寿险板块表现稳健，产险利润贡献加大
中国平安控股子公司中国平安人寿保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司及平安养老保险股份有限公司于2011年1-6月期间的原保险合同保费收入分别为人民币7,219,038万元、人民币4,073,420万元、人民币5,699万元及人民币291,105万元。
我们的分析与判断：
1、寿险板块表现稳健，市场占有率稳定
平安寿险在2011年前6个月实现原保费收入共计人民币7,219,038万元，与上年同期的9,049,634相比降低逾20%。
平安合并深发展之后，在银保渠道可能会出现较大规模的产品销售转型以提高保单价值。
持续加息环境下，现行3.875%的万能结算利率会对销售有压力。
2、交叉销售和直销渠道保障产险保费高增幅
2011年前六月，平安财产险保费达到人民币4,073,420万元，与去年同期相比上升36%。依然维持在年内高峰水平，与市场前六月13%的增速相比更显突出。
平安产险同比增长几乎三倍于市场增幅主要得益于交叉销售和直销渠道。
产险综合成本率将保持稳定，综合判断中报产险利润贡献占比有望进一步加大
投资建议：
即使存在诸多不利影响，中国平安业绩不仅相对好于同业，绝对指标上来看也至少与去年持平。尤其是合并深发展在证监会获批后，将进一步高于板块平均业绩。
预计在未来三年，EPS将达到3.08/3.98/5.35元，在2011年13倍新业务价值倍数假设下，合理估值区间70-73元。2011年，产险佳绩有望持续并继续贡献利润。寿险在产品结构转型的预期下，规模保费将进一步扩张，新业务价值边际改善趋势也很明确。银行方面深耕深发展将不断贡献利润，同时平安银行自身利润转好，综合金融架构也将体现出更多的协同效应。在2011-2013年，每股内含价值估值为30/37/47元，隐含PE分别为16/12/9x。
维持之前作出的“推荐”评级
银行中期业绩预喜，全球欧债承压—银行业周报
1、市场回顾
（1）主要跟踪国家上周银行指数平均跌幅4.6%，欧洲区跌幅6.94%，德国下跌8.9%领跌；
（2）发达经济体中，希腊银行指数下跌13.48%、德国银行指数下跌8.90%，跌幅居前；意大利以0.41%、西班牙以0.23%的超额收益率处于相对收益前列；
（3）新兴市场，南非银行指数上涨0. 53%、中国银行指数上涨-0.28%，涨幅居前；印度以1.00%、南非以-0.36%的超额收益率处于相对收益前列；
（4）本月新华富时银行指数累计上涨1.36%。
2、后市观点
欧债持续发酵是否会影响A股市场情绪当引起重视。上周德银在压力测试中处于达标边缘，加大了市场对于欧洲中心区银行的担忧。上市银行中报同比增长或超30%，市场将迎来中报预喜阶段。
3、投资建议
鉴于当前银行股的估值绝对安全，已充分隐含了未来较悲观的预期。因此维持推荐评级。我们预期上市银行中报平均利润增速保持30%或以上的高位，未来一个月的走势应该可以期待。
我们重点推荐：民生、招行、深发展A、华夏、农业银行。
银河化工周报—0718：需求淡季，产品价格普遍弱势
1、本周涨幅较大的品种：银河重点跟踪产品中，醋酸（华东地区），13.0%；合成氨（河北新化），5.9%；聚丙烯（余姚市场J340/扬子），5.2%；氯化钾（青海盐湖95%），4.5%；丙烯（韩国 FOB），4.2%。
2、本周跌幅较大的品种：银河重点跟踪产品中，R134a(华东地区)，-8.7%；R22(华东地区)，-6.3%；尿素（波罗的海小粒散装)，-5.9%；聚乙烯（余姚市场100AC），-4.8%；醋酐（华东地区），-3.5%。
3、供给冲击致BDO淡季不淡，价格有望震荡上行。BDO正处于传统需求淡季，但价格表现出淡季不淡的趋势，国产货源报价在21500-22500元/吨左右，进口散水报价在25000-27000元/吨水平，我们认为主要是由于国内外供给出现缺口所致。巴斯夫装置7月底才恢复供料，而国内装置停产、检修状态亦将持续至8月份，届时BDO的需求淡季也将结束，价格有望震荡上行。
4、聚氨酯链产品价格涨跌互现： 总体上看，聚氨酯市场延续着低迷的态势，MDI价格弱势盘整，纯MDI华东报价18800-19000元/吨，聚合MDI烟台万华报价在16400元/吨附近，TDI华东主流报价18700-19600元/吨；而丁酮、己二酸价格呈现底部回升态势。8月后，随着需求旺季的临近，产品需求和价格有望回升。
5、氟产品价格分化，制冷剂价格下滑明显：受上游原材料价格回落以及新增产能释放，制冷剂R 134a、R125价格出现回调，华东R134a价格下降8.7%至62000元/吨，R125各厂商出产价普遍下降至10000元/吨上下；R22价格也出现了小幅回调，市场成交价下滑至24000/吨附近，但不改长期震荡上行趋势。而含氟树脂PTFE、PVDF需求依旧火热，短期内供给偏紧局面难有改观，价格仍有上升空间。
6、本周银河化工景气指数为3（化工产品价格4跌7涨9平），上周为4，化工产品价格走势依旧偏弱，但对比前几周指数出现上升趋势。总体上看，化工子行业处于需求淡季，产品价格出现分化，化肥、BDO等价格高位盘整，其他化工产品需求低迷处于弱势状态。
7、石化方面，建议继续持有中国石化、S上石化、辽通化工和沈阳化工；丁二烯未来继续景气，齐翔腾达受益；氟化工行情震荡上行，回调后三爱富、巨化股份是好的买入机会；继续推荐低估值民用涤纶长丝龙头桐昆股份，业绩快速增长的三友化工。
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