货币政策或在三季度迎来“微调拐点”—银河宏观部一周观点
二季度GDP增长9.5%，达到市场预期值的上限，表明经济回落的幅度并不明显。但结合PMI数据来看，库存增加是主要原因。6月份工业增加值同比和环比增长率陡然加速，一方面推高了二季度GDP增长，但另一方面也预示着7月份去库存压力加大，进而可能延迟补库存阶段的来临。只有有效地去库存，才能迎来补库存。我们认为，八月份去库存有望进入尾声，进入9月份经济有望重拾回升态势。从需求结构来看，消费零售只是名义增速在加快，剔除价格因素之后实际增速并没有太大变化；出口量值创新高，但增速在趋缓，表明外需难以持续走强；6月份固定投资增速的下滑引人关注，简单来看，主要是受房地产开发投资突然下滑的影响。由于房地产开发投资的变化要滞后于政策调控、市场销售状况和房价预期，那么，这次下滑是否是一个“拐点”尤其值得关注。
6月份CPI则受翘尾因素和食品价格“双轮驱动”创出近三年以来新高，符合市场预期。“猪周期”卷土重来，对CPI影响极大。从整体来判断，在影响通胀的因素之中，成本推动、部分商品供求周期的变化占居主导地位，货币因素的影响日渐式微。短期来看，食品价格的走势仍在很大程度上影响CPI的运行，非食品价格开始稳定。预计7月份 CPI仍会在6%附近，之后呈缓慢下行的概率较大。由此出发，政府管理通胀预期的重心应从货币调控转向供给管理，如加大市场供应、减轻物流成本、增加相关财政补贴，等等。
货币政策在三季度中后期可能迎来“微调拐点”。今后货币政策工具的运用，尤其是存款准备金率和利率的调整将告别“高频时代”；下半年的货币政策不会再继续从紧，有望步入一个“观察期”；信贷投放会保持稳定，从而为经济的平稳较快发展提供支撑。伴随着保障房和新开工项目的推进，信贷放松和财政支出加力的机会可能增大。
一、 市场聚集
强势特征明显 关注业绩与政策
核心观点：
1、目前市场表现较为强势，中报业绩成为重要驱动力，预计震荡回升的概率较大，重点关注中报超预期的行业与股票。
2、市场的强势特征主要表现在以下三个方面。
一是大幅震荡后创出反弹新高。上证综指回调至2752点后拒绝下跌，进一步夯实了股指回升的基础。
二是投资者情绪逐渐改善。成交量稳步增加，两市达到2500亿元。
货币政策或在三季度迎来“微调拐点”—银河宏观部一周观点
二季度GDP增长9.5%，达到市场预期值的上限，表明经济回落的幅度并不明显。但结合PMI数据来看，库存增加是主要原因。6月份工业增加值同比和环比增长率陡然加速，一方面推高了二季度GDP增长，但另一方面也预示着7月份去库存压力加大，进而可能延迟补库存阶段的来临。只有有效地去库存，才能迎来补库存。我们认为，八月份去库存有望进入尾声，进入9月份经济有望重拾回升态势。从需求结构来看，消费零售只是名义增速在加快，剔除价格因素之后实际增速并没有太大变化；出口量值创新高，但增速在趋缓，表明外需难以持续走强；6月份固定投资增速的下滑引人关注，简单来看，主要是受房地产开发投资突然下滑的影响。由于房地产开发投资的变化要滞后于政策调控、市场销售状况和房价预期，那么，这次下滑是否是一个“拐点”尤其值得关注。
6月份CPI则受翘尾因素和食品价格“双轮驱动”创出近三年以来新高，符合市场预期。“猪周期”卷土重来，对CPI影响极大。从整体来判断，在影响通胀的因素之中，成本推动、部分商品供求周期的变化占居主导地位，货币因素的影响日渐式微。短期来看，食品价格的走势仍在很大程度上影响CPI的运行，非食品价格开始稳定。预计7月份 CPI仍会在6%附近，之后呈缓慢下行的概率较大。由此出发，政府管理通胀预期的重心应从货币调控转向供给管理，如加大市场供应、减轻物流成本、增加相关财政补贴，等等。
货币政策在三季度中后期可能迎来“微调拐点”。今后货币政策工具的运用，尤其是存款准备金率和利率的调整将告别“高频时代”；下半年的货币政策不会再继续从紧，有望步入一个“观察期”；信贷投放会保持稳定，从而为经济的平稳较快发展提供支撑。伴随着保障房和新开工项目的推进，信贷放松和财政支出加力的机会可能增大。
一、 市场聚集
强势特征明显 关注业绩与政策
核心观点：
1、目前市场表现较为强势，中报业绩成为重要驱动力，预计震荡回升的概率较大，重点关注中报超预期的行业与股票。
2、市场的强势特征主要表现在以下三个方面。
一是大幅震荡后创出反弹新高。上证综指回调至2752点后拒绝下跌，进一步夯实了股指回升的基础。
二是投资者情绪逐渐改善。成交量稳步增加，两市达到2500亿元。
人才招聘①